【兴证宏观】关注农产品、原油和生活资料涨价

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发布时间:2018-08-09 21:59

【兴证宏观】关注农产品、原油和生活资料涨价——7月通胀数据点评

2018-08-09 15:48来源:XYMACROPPI/CPI/原油

原标题:【兴证宏观】关注农产品、原油和生活资料涨价——7月通胀数据点评

内容摘要

Summary

事件:2018年7月中国CPI同比2.1%,PPI同比4.6%,均略高于市场预期中值。我们认为:

CPI温和回升:食品分项可能仍有上涨空间。

PPI回落是大方向,但关注原油和生活资料的涨价。

展望:CPI或仍有上升空间,基数作用下PPI趋势下行。

风险提示:全球贸易环境快速恶化,国内紧信用对基本面冲击超预期。

正文

事件:2018年7月中国CPI同比2.1%,PPI同比4.6%,均略高于市场预期中值。我们认为:

CPI温和回升:食品分项可能仍有上涨空间。7月CPI同比2.1%,较6月的读数1.9%温和回升。从分项来看,教育文化和娱乐、交通和通信、食品分项表现均超过季节性规律。一方面,娱乐、交运分项的上涨或与暑期出行高峰相关,另一方面,油价的持续上涨也直接或间接地助推了交运、农产品等分项。尤其值得注意的是,食品分项可能仍有上涨空间:7月CPI分项中猪肉环比仅计入上涨2.9%,当前仍有一定的价格上涨空间;而粮食价格7月份环比为负,弱于季节性规律,但在今年减产和库存核查的大环境下,粮食价格也有上涨的可能。

以下是兴业证券农业组的点评:

7月蛋类价格同比上涨11.7%,影响CPI上涨约0.06个百分点;禽肉类价格同比上涨6.6%,影响CPI上涨约0.08个百分点;鲜菜价格同比上涨3.8%,影响CPI上涨约0.09个百分点;畜肉类价格同比下降4.9%,影响CPI下降约0.22个百分点(猪肉价格同比下降9.6%,影响CPI下降约0.24个百分点);食用油价格同比下降0.7%,影响CPI下降约0.01个百分点。

7月农产品对CPI的负贡献减小,符合我们此前预期。主要原因是旺季猪价快速上涨,对CPI的压制减弱。鲜菜、禽、蛋价格维持强势。

我们预测8月农产品对CPI的负贡献有望进一步收窄。分品种看,小麦等粮食减产叠加人民币汇率贬值,进口成本抬高,导致近期粮食价格普涨,对CPI或有一定正向贡献。旺季猪价仍有一定上涨空间,对CPI的压制会进一步松动。禽、蛋价格基数上升,预计8月份正贡献减小。从高频数据看,鲜菜价格预计小幅增长。

PPI回落是大方向,但关注原油和生活资料的涨价。7月PPI同比小幅回落至4.6%,环比上涨0.1%,略强于市场预期。考虑到去年的高基数,未来一段时间PPI同比的回落是大势所趋。但原油价格的高企对PPI会有一定的支撑,而高频的重要生产资料价格指标近期也有所企稳,未来PPI同比下跌主要贡献来自于基数效应。而值得注意的是,自3月份以来生活资料价格出现回升态势,7月份生活资料价格环比上涨0.2%,衣着、耐用品、食品价格环比都出现普遍上涨。生活资料价格回升的持续性需要关注。

展望:CPI或仍有上升空间,基数作用下PPI趋势下行。CPI方面,猪肉、粮食价格仍有上涨潜力,叠加原油价格维持高位,CPI可能仍有上升的空间。PPI方面,基数效应下PPI同比回落是大势所趋,但环比读数可能保持稳定,而生活资料分项出现许久未见的上涨,值得密切关注。

风险提示:全球贸易环境快速恶化,国内紧信用对基本面冲击超预期。

宏观部分来自证券研究报告:《关注农产品、原油和生活资料涨价——7月通胀数据点评》

对外发布时间:2018年8月9日

段超 执业证书编号:SAC S0190516070004

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